川股观察丨6.76亿关联收购落子，泸天化为何巨资“押注”化工园区？

四川在线记者 彭瑀珩

5月28日，四川上市企业泸天化发布公告，宣布以6.76亿元收购控股股东旗下泸州弘盛化工园区运营服务有限公司（泸州弘盛）100%股权。这场涉及关联交易的高溢价收购迅速引发关注——标的公司净资产仅3.358亿元，评估增值率却达101.29%。在传统化工行业承压的背景下，泸天化为何斥巨资押注一家成立仅两年的园区运营公司？拿下化工园区对泸天化来说有何意义？

为何高溢价收购？

土地资源入账推高评估增值

此次收购的核心看点在于估值合理性。数据显示，泸州弘盛成立于2022年11月，截至2024年末总资产3.36亿元，而评估机构给出的股东权益价值达6.76亿元。泸天化在公告中解释，评估增值较大的原因是：“弘盛公司账面实物资产及土地使用权通过司法拍卖取得，拍卖价格考虑了资产成新率和快速变现折扣；公司以实际支付价款入账，账面金额非资产原始购建成本。后因泸州泸天化化工园区获批，弘盛公司所属资产可用于新建、改建及扩建化工项目，中瑞世联采用资产基础法评估所致。”

简单来说，增值关键在于标的公司通过司法拍卖取得的土地使用权及设备，其入账金额因快速变现折扣低于实际价值，而园区土地作为稀缺资源具备长期增值潜力。

记者查阅资料发现，泸州弘盛持有的土地位于泸州泸天化化工园区西区，该区域正是公司10万吨/年绿色精细化学品项目的核心选址地。根据规划，该项目用地规模达325亩，总投资11.71亿元，预计投产后年均利润总额1.04亿元，投资内部收益率（税后）9.41%。

“拿下这块地的使用权，更有利于项目落地。”一位行业分析师指出，化工项目选址受政策、环保等多重限制，自有土地可大幅降低前期筹备成本与时间损耗。

如何实现“增值”？

构建化工农业协同产业链

泸天化的“野心”或许不止于单个项目。根据规划，公司未来将借助泸州弘盛的土地资源，大力发展绿色精细化学品产业、新型肥料产业，并建设科研开发试验基地，实现科研、试验、生产的集聚效应，提升资源利用效率与核心竞争力，打造新的利润增长点。公司表示，此次收购为构建“新型高效肥料—农作物种植加工—油脂精细化工产品生产—钾矿采选—新型高效肥料”的产业循环奠定了资源基础。

从过往业绩来看，2024年，泸天化实现营业总收入50.69亿元，同比下降21.02%；归母净利润7625.74万元。不过到了2025年第一季度，公司实现营业总收入15.02亿元，同比增长16.64%；归母净利润3682.92万元，同比增长10.26%，业绩已有回暖迹象。

值得注意的是，收购公告发布同期，泸天化还通过资金统筹为产业扩张“输血”——拟为其全资子公司宁夏和宁化学有限公司、四川泸天化进出口贸易有限公司、九禾股份有限公司，以及全资孙公司泸州九禾贸易有限公司、四川九禾生态肥业有限责任公司，分别提供不超过10亿元、10亿元、6亿元、2亿元、2.8亿元的连带责任担保，期限为1年。公司董事会认为，此担保有利于子公司经营发展，且风险可控。

作为化肥类产品的老牌企业，泸天化核心品牌“工农”牌尿素被评为“中国名牌产品”“中国驰名商标”，公司还获得过“四川省放心产品示范单位”称号。

而近年来，行业承压使得泸天化正加速转型。

公司管理层曾在年报中分析称，当前化肥行业正处于产品升级与差异化竞争阶段，绿色低碳产品成为市场主流，具备前向一体化布局的企业更具产业链优势，市场细分也在向满足特定用肥需求深化。从周期看，行业正从萧条向复苏过渡，尿素价格在2025年初企稳但仍处历史中低位。

与此同时，非化肥化工领域正从初级加工向精细化工转型，促使前端企业通过工艺改进、降本提质来提高精细化程度。

公告最后，泸天化也提前向投资者打了“预防针”。称“公司未来在园区内发展相关产业，可能面临宏观政策、行业政策等不确定因素带来的风险，进而导致泸州弘盛土地资源优势无法充分体现。”

此次收购后续能否顺利推进，对泸天化业绩又将产生何种影响，川观新闻将持续关注。

来源：四川在线